人民銀行4月17日開展1700億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，超過本月1500億元的到期規(guī)模，實(shí)現(xiàn)超額續(xù)做；中標(biāo)利率與前次持平，為2.75%。人民銀行當(dāng)日還開展了200億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率也與前次持平，為2.00%。

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專家認(rèn)為，人民銀行繼續(xù)超額續(xù)做到期MLF，但適量縮減了資金投放規(guī)模，在補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性、平抑4月稅期高峰等因素?cái)_動(dòng)的同時(shí)，也避免流動(dòng)性過度，為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展創(chuàng)造松緊得宜、穩(wěn)健中性的貨幣金融環(huán)境，保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)。

連續(xù)5個(gè)月超額續(xù)做

自2022年12月以來，人民銀行已連續(xù)5個(gè)月超額續(xù)做到期MLF。專家表示，此舉可補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持銀行信貸投放，促進(jìn)金融更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，一季度新增信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)，合計(jì)新增10.6萬億元，同比多增2.27萬億元，靠前發(fā)力特征明顯，這意味著銀行體系需要較大規(guī)模補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性。“這也解釋了近期人民銀行持續(xù)加量續(xù)做到期MLF，并于3月全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)?！蓖跚嗾f。

在光大銀行金融市場(chǎng)部研究員周茂華看來，4月到期MLF獲得超額續(xù)做，也向市場(chǎng)釋放了人民銀行保持貨幣政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供有力支持的信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

同時(shí)，人民銀行超額續(xù)做4月到期MLF也有助于對(duì)沖稅期等季節(jié)性因素對(duì)短期流動(dòng)性的影響。專家表示，4月歷來是稅收大月，當(dāng)前已臨近月度稅期高峰，人民銀行超額續(xù)做到期MLF、投放增量資金，有助于保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

4月MLF操作凈投放規(guī)模較前兩個(gè)月有所減少，僅為200億元。對(duì)此，光大證券首席固收分析師張旭說，這在一定程度上體現(xiàn)了人民銀行對(duì)信貸合理、平穩(wěn)增長(zhǎng)的把握。從長(zhǎng)期看，貨幣信用條件并非越寬松越好，若流動(dòng)性總量持續(xù)供給過多，有可能造成宏觀杠桿率過快上升等問題，從而影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

4月7日召開的人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第一季度例會(huì)提出，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

利率進(jìn)一步下行空間收窄

專家表示，本次MLF操作中標(biāo)利率維持在2.75%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，信貸增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，企業(yè)貸款利率穩(wěn)中有降，此時(shí)下調(diào)MLF利率等政策利率的迫切性不高。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟說，考慮到近期我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，以及信貸投放形勢(shì)和成效，短期實(shí)施降息的必要性與迫切性并不高。

“在經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭基本明朗的背景下，下調(diào)政策利率的必要性不高?！蓖跚嗾f，年內(nèi)MLF利率會(huì)否下調(diào)，將主要取決于后期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況。

從凈息差角度看，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，當(dāng)前實(shí)體融資成本已實(shí)現(xiàn)較大程度下降，銀行凈息差持續(xù)收窄。今年以來，信貸利率整體保持下行態(tài)勢(shì)，銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步承壓。因此，政策利率進(jìn)一步下行的空間在收窄。

本月LPR或保持穩(wěn)定

專家表示，MLF利率構(gòu)成貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的報(bào)價(jià)基礎(chǔ)，由此判斷，4月1年期LPR有較大概率“按兵不動(dòng)”，5年期以上LPR或存在一定的下調(diào)可能性。

“4月MLF利率繼續(xù)與上月持平，連續(xù)8個(gè)月保持不變，這意味著4月LPR下行的可能性大大降低?！闭新?lián)金融首席研究員董希淼說。

除MLF利率保持不變外，周茂華認(rèn)為，3月金融數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁表現(xiàn)，信貸供需兩旺，反映市場(chǎng)利率整體處于合理水平，同時(shí)，銀行凈息差壓力較大等因素，都降低了銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力。

王青認(rèn)為，著眼于推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快恢復(fù)平穩(wěn)健康發(fā)展，從利率互換報(bào)買價(jià)看，目前市場(chǎng)預(yù)期5年期以上LPR有下調(diào)空間。

展望后續(xù)貨幣政策，溫彬認(rèn)為，人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第一季度例會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷更為樂觀。后續(xù)在寬貨幣方面，政策操作預(yù)計(jì)會(huì)更為審慎，結(jié)構(gòu)性政策工具將發(fā)揮更大效能。

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