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中泰證券股份有限公司王芳,楊旭近期對(duì)茂萊光學(xué)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《一季報(bào)符合預(yù)期，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)茂萊光學(xué)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為207.9元。

茂萊光學(xué)(688502)　　一季度營(yíng)收環(huán)比正增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布一季報(bào)：營(yíng)收1.25億元（此前預(yù)計(jì)1.2-1.35億元），同比+12%，環(huán)比+24%，歸母凈利潤(rùn)1397萬(wàn)元（此前預(yù)計(jì)1300-2000萬(wàn)元），同比+1%，環(huán)比+115%，扣非1398萬(wàn)元（此前預(yù)計(jì)1200-1600萬(wàn)元），同比+3%，環(huán)比+127%0毛利率51.68%’同比+lpct,凈利率11.17%，同比-lpct，環(huán)比+5pct。公司存貨1.26億元．22年底存貨1.24億元處于健康水平?！　〖夹g(shù)延展性強(qiáng)，下游高附加值、高毛利。　　擁有鍍膜／拋光／膠合等五大技術(shù)，技術(shù)通用型&延展性強(qiáng)，下游生命科學(xué)、半導(dǎo)體、AR/VR檢測(cè)等高附加值領(lǐng)域，覆蓋Camtek、KLA、Microsoft、ALIGN、華大智造、上海微電子以及北京空間機(jī)電研究所等優(yōu)質(zhì)客戶，毛利率50%顯著高于國(guó)內(nèi)同行。目前大陸消費(fèi)、安防和汽車光學(xué)產(chǎn)業(yè)已涌現(xiàn)龍頭，而在全球工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徠卡、奧林巴斯等國(guó)際企業(yè)占據(jù)70%+份額．2021年公司在全球工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)的占有率約為2.4%，發(fā)展空間廣闊。　　半導(dǎo)體：核心零部件，助力光刻和量測(cè)國(guó)產(chǎn)化．　　量測(cè)和光刻機(jī)中光學(xué)產(chǎn)品是核心零部件?！　?)量測(cè)：公司產(chǎn)品有顯微物鏡系列、3D監(jiān)測(cè)鏡頭等，22H1Camtek、康寧集團(tuán)、CYBEROPTICS貢獻(xiàn)超70%營(yíng)收，隨著大陸前道檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)客戶占比將提升?！　?)光刻機(jī)：光源系統(tǒng)、光學(xué)鏡頭、雙工作臺(tái)系統(tǒng)是光刻機(jī)三大核心，而在半導(dǎo)體零部件中，光學(xué)類零部件技術(shù)難度高。全球光刻機(jī)日荷壟斷，大陸還看上海微電子。公司客戶有康寧集團(tuán)、上海徽電子等，提供透鏡、平片、棱鏡，22H1公司光刻機(jī)營(yíng)收466萬(wàn)，未來(lái)有望高增長(zhǎng)?！　∩茖W(xué)：基因測(cè)序與華大共成長(zhǎng)，口腔掃描進(jìn)入國(guó)際龍頭．　　1)基因檢測(cè)：22H196%的基因檢測(cè)收入來(lái)自華大智造（公司第四大客戶），華大智造是大陸基因檢測(cè)設(shè)備龍頭，公司獨(dú)供華大智造6款主要高通量基因測(cè)序儀中的5款提供基因測(cè)序光機(jī)引擎模組?！　?)口腔掃描：ALIGN及其裝配商Meopta貢獻(xiàn)93%收入，公司產(chǎn)品應(yīng)用于ALIGN的Itero口內(nèi)掃描儀，該掃描儀的全球市場(chǎng)占有率排名前三?！　RVR檢測(cè)：檢測(cè)設(shè)備是剛需，看好未來(lái)長(zhǎng)期需求?！　」咎峁┕鈱W(xué)測(cè)試模組以及設(shè)備，用于AR/VR眼鏡的光學(xué)性能測(cè)試．Meta和微軟占收入90%．核心技術(shù)國(guó)際領(lǐng)先。　　投資建議：工業(yè)級(jí)精密光學(xué)產(chǎn)業(yè)主要受海外壟斷，公司是大陸工業(yè)級(jí)精密光學(xué)稀缺標(biāo)的。隨著IPO募投產(chǎn)能建設(shè)，看好公司繼續(xù)深耕生命科學(xué)、半導(dǎo)體領(lǐng)域，同時(shí)發(fā)力ARVR、激光雷達(dá)等新興領(lǐng)域，帶來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)23/24/25年凈利潤(rùn)0.75/0.97/1.19億元．PE估值175/135/110倍，維持“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示事件：下游需求不及預(yù)期、新建產(chǎn)能不及預(yù)期：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。貉袌?bào)使用信息更新不及時(shí)：中關(guān)貿(mào)易摩擦加劇。

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)3家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，茂萊光學(xué)（688502）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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